Tiền điện tử: Bong bóng hay một thị trường ngoại hối mới?

• Tiền điện tử là tiền tệ, hàng hóa hay là loại tài sản khác?
• Các cơ quan quản lý cần trả lời câu hỏi quan trọng
• Blockchain đang thay đổi các quan niệm kinh doanh trước đây
• SEC có khả năng nắm giữ vai trò lãnh đạo, nhưng chưa đủ
• Sự điên cuồng tiền điện tử vẫn sẽ tiếp tục; Các chính phủ và cơ quan quản lý nắm giữ chìa khóa để điều tiết

Khi cổ phiếu công nghệ bùng nổ trong những năm 1990, giám đốc Fed vào thời điểm đó, Alan Greenspan, đã gọi hành động giá này là “lạc quan tếu” Nhưng ngày nay, thuật ngữ đó dường như là quá nhẹ so với quỹ đạo của loại tài sản tiền kỹ thuật số trong những tháng và năm qua.

Vào năm 2010, đồng tiền Bitcoin được bán với giá 5 xu. Ở mức đỉnh gần đây là hơn 65.500 đô la vào ngày 14 tháng 4, khoản đầu tư một đô la vào thời điểm đó vào tiền điện tử hàng đầu này trị giá hơn 1,3 triệu đô la hiện nay.

Ethereum Daily

Vào tháng 10 năm 2015, Ethereum ở mức khoảng 55 xu cho mỗi đồng xu. Khoản đầu tư 100 đô la vào thời điểm đó trị giá hơn 660.000 đô la tại mức đỉnh ngày 6 tháng 5 là 3.642,25 đô la.

Mặc dù lợi nhuận đáng kinh ngạc của tiền điện tử, vốn hóa thị trường của loại tài sản này chỉ ở mức 2,4 nghìn tỷ đô la cao hơn một chút so với công ty đại chúng hàng đầu, Apple (NASDAQ: AAPL). Tính đến cuối tuần trước, định giá của AAPL ở mức 2,085 nghìn tỷ đô la. Đối với toàn bộ loại tài sản, vốn hóa thị trường 2,29 nghìn tỷ đô la có thể không là dấu hiệu của một bong bóng, theo nhiều tín đồ thị trường.

Tiền tệ kỹ thuật số là một phản ứng theo chủ nghĩa tự do đối với sự kiểm soát của chính phủ đối với nguồn cung tiền. Nhiều người coi những token này là con đẻ của kỷ nguyên công nghệ của chúng ta, vì tiền điện tử phản ánh sự dịch chuyển sang Fintech.

Khi nói đến “lạc quan tếu”, sự gia tăng giá trị nhanh chóng chúng đã tạo ra một môi trường tham lam cho những người tham gia thị trường đầu cơ và hy vọng thu được lợi nhuận giống như Bitcoin. Câu chuyện thành công mới nhất về tiền kỹ thuật số là Dogecoin, mà bắt đầu như một trò đùa.

Sau khi giao dịch ở mức một phần trăm vào cuối năm 2020, giá vào cuối tuần trước đã vượt qua mức 54 cent. Vốn hóa thị trường của nó là hơn 70 tỷ đô la, khiến Dogecoin trở thành tiền điện tử hàng đầu thứ tư, chứng tỏ nó không phải là một trò đùa.

Mỗi ngày, các loại tài sản tiền điện tử đang đạt được mức độ chấp nhận mới. Các cơ quan quản lý ở Mỹ và Châu Âu sẽ cần phải quyết định xem loại tài sản này có phải là hàng hóa, tiền tệ hay thứ gì khác hay không. Trong khi đó, thời gian sẽ trả lời liệu sự tăng giá là một bong bóng hay là một cuộc cách mạng thay đổi dòng tiền trên toàn thế giới.

Tiền điện tử có phải là tiền tệ, hàng hóa hay loại tài sản khác không?

Vào năm 2017, khi CFTC quyết định cho phép sàn giao dịch hàng hoá Chicago Mercantile Exchange (CME) và các sàn giao dịch khác niêm yết hợp đồng tương lai Bitcoin, thì tiền điện tử là hàng hóa. Thật khó để phân loại loại tài sản đang phát triển này vì chúng có các đặc điểm riêng tương tự như hàng hóa, do xu hướng biến động giá của chúng.

Chúng cũng là các công cụ trao đổi có nhiều điểm tương đồng với các công cụ ngoại hối. Tiền mã hoá là duy nhất, điều này khiến chúng khó hiểu đối với những người theo chủ nghĩa thị trường truyền thống.

Đồng thời, có một thỏa thuận rộng rãi rằng công nghệ blockchain, đứa con của Bitcoin, sẽ cách mạng hóa các khoản thanh toán và lưu trữ hồ sơ. Các đồng tiền khai sinh ra Fintech lại là một câu chuyện khác.

Vào năm 2017, Giám đốc điều hành của JP Morgan Chase (HN: CEO), Jamie Dimon, nói rằng Bitcoin và các loại tiền kỹ thuật số là một “trò lừa đảo”. Vào thời điểm đó, anh ấy nói rằng bất kỳ ai tại ngân hàng của anh ấy bắt gặp giao dịch Bitcoin hoặc các công cụ mới khác sẽ bị sa thải ngay tại chỗ.

Warren Buffet, nhà đầu tư giá trị được nhiều người theo dõi và là Giám đốc điều hành của Berkshire Hathaway (NYSE: BRKa), đã gọi Bitcoin là “bình phương thuốc diệt chuột”.

Bốn năm sau, Jamie Dimon lại hát một giai điệu khác khi JP Morgan Chase (NYSE: JPM) đang mở một quỹ cho những khách hàng lớn đầu tư vào tiền điện tử. Trong khi đó, Buffet có vẻ như vẫn giữ quan điểm của mình. Tháng này, đối tác của ông, Charlie Munger, đã tuyên bố rằng các loại tiền kỹ thuật số là “kinh tởm và trái với lợi ích của nền văn minh”.

Hiện đã có hợp đồng tương lai giao dịch Bitcoin và Ethereum trên CME. Vào ngày 3 tháng 5, CME đã triển khai Micro Bitcoin contract với yêu cầu ký quỹ ban đầu thấp hơn để tăng nhu cầu thị trường .

Việc Coinbase niêm yết (NASDAQ: COIN) trên NASDAQ đã trở thành nền tảng cho sàn giao dịch, đầu tư và dịch vụ tiền kỹ thuật số.Một sàn giao dịch niêm yết công khai trị giá gần 48 tỷ đô la ở mức 258,37 đô la cho mỗi cổ phiếu vào cuối năm ngoái. Trong khi đó, CME và Intercontinental Exchange (ICE), hai nền tảng trao đổi truyền thống hàng đầu, có vốn hóa thị trường lần lượt là 77,92 tỷ đô la và 63,74 tỷ đô la. CME và ICE đã mất khoảng hai thập kỷ để đạt được những giá trị vốn hóa thị trường này; COIN đã làm được điều đó trong một tháng.

Vào ngày 14 tháng 4, vốn hóa thị trường của COIN đạt 100 tỷ đô la đáng kinh ngạc trong ngày giao dịch đầu tiên.

Các cơ quan quản lý cần trả lời một câu hỏi quan trọng

Nhu cầu về Bitcoin, Ethereum và hơn 9.820 đồng tiền khác đang tăng lên. Vốn hóa thị trường đã vượt mức 2,29 nghìn tỷ đô la vào tuần trước khi nó gần đây đã vượt lên trên công ty hàng đầu thế giới, Apple.

Các cơ quan quản lý cần xác định loại tài sản này trước khi họ có thể điều chỉnh nó một cách hiệu quả. Một trong những vấn đề quan trọng của môi trường pháp lý toàn cầu là triết lý làm nền tảng cho tiền điện tử là sự từ chối đối với sự tham gia của chính phủ vào tiền tệ.

Hệ tư tưởng này có thể là một chông gai khó vượt qua. Khi đã qua vấn đề đó, quyền giám hộ và bảo mật là các vấn đề.

Vụ hack gần đây vào công ty Colonial điều hành các đường ống đưa xăng đến Bờ Đông Hoa Kỳ có thể không liên quan gì đến tiền điện tử. Tuy nhiên, nó đặt ra vấn đề về khả năng tin tặc máy tính có thể xâm nhập vào các dòng năng lượng quan trọng đối với an ninh quốc gia của một quốc gia.

Lưu ký và bảo mật cho các ví máy tính có giá trị hàng nghìn tỷ USD là một vấn đề đáng kể và theo một số cách, vấn đề tương tự mà các nhà quản lý phải đối mặt, những người coi công việc của họ là “bảo vệ công chúng”. Hơn nữa, việc từ bỏ quyền kiểm soát nguồn cung tiền khi việc sử dụng tiền điện tử trong hệ thống tài chính toàn cầu ngày càng tang không mấy có lợi cho chính phủ.

Xét cho cùng, việc kiểm soát lãi suất ngắn hạn, ảnh hưởng đến tỷ giá,lợi suất và khả năng mở rộng hoặc thu hẹp lượng tiền tệ trong hệ thống tài chính là những công cụ chính sách tài khóa và tiền tệ quan trọng. Các nhà quản lý không rảnh tay để xác định loại tài sản tiền điện tử vì nó không dễ dàng tuân theo bất cứ quy định hiện có nào.

Blockchain đang thay đổi các quan niệm kinh doanh trước đây

Blockchain là một thành phần cốt lõi phức tạp của lớp tài sản tiền kỹ thuật số. Tuy nhiên, đó là một khái niệm cơ bản và đơn giản thúc đẩy Fintech. Blockchain là một danh sách các giao dịch mà bất kỳ ai cũng có thể xem và xác minh. Đó là lịch sử giao dịch.

Chuỗi khối Bitcoin chứa một bản ghi về mọi thời điểm một bên gửi hoặc nhận Bitcoin. Hầu hết tất cả các loại tiền điện tử đều được bảo mật thông qua mạng blockchain, nhưng blockchain có các ứng dụng vượt xa tiền điện tử.

Thanh toán qua blockchain an toàn hơn các giao dịch thẻ ghi nợ hoặc thẻ tín dụng tiêu chuẩn. Hơn nữa, độ chính xác liên tục được xác minh bởi một mức sức mạnh tính toán khổng lồ, làm tăng tốc độ và hiệu quả của hệ thống thanh toán.

Blockchain cũng loại bỏ nhu cầu về bộ xử lý của bên thứ ba. Thông tin nhạy cảm được bỏ qua, cung cấp mức độ bảo vệ danh tính. Mặc dù không có hệ thống nào là hoàn hảo, nhưng công nghệ blockchain là khái niệm cốt lõi của Fintech và cải thiện cách thức kinh doanh cổ hủ.

SEC có khả năng nắm giữ vai trò lãnh đạo, nhưng chưa đủ

Gary Gensler hiện là Chủ tịch Ủy ban giao dịch và chứng khoán Mỹ (SEC), và ông không xa lạ gì với Fintech. Dưới sự quản lý của mình tại Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC) dưới thời chính quyền Obama, Gensler đã kiểm tra hợp đồng tương lai Bitcoin xuất hiện trên CME vào cuối năm 2017. Trong thời gian gián đoạn không làm quản lý, ông là giáo sư Gensler tại MIT, giảng dạy một khóa học Fintech.

Tại SEC, ông ấy không ngồi vào ghế nóng để tạo ra một giao thức quy định cho tiền điện tử. Khi mối quan tâm trong lĩnh vực này ngày càng mở rộng, nhiều công ty hiện chấp nhận tiền điện tử làm thanh toán. Và Coinbase hiện là một sàn giao dịch được giao dịch công khai.

SEC hiện đang xem xét các ứng dụng cho các sản phẩm ETF và ETN tiền điện tử. Nếu chúng được chấp thuận, tổng nhu cầu thị trường sẽ tăng theo cấp số nhân.

Câu trả lời của Chủ tịch Fed, Jerome Powell cho câu hỏi về đồng dollar kỹ thuật số có lẽ cũng sẽ xác định cách tiếp cận của SEC dưới thời Chủ tịch Gensler. Vào cuối tháng 4, Powell nói rằng điều quan trọng là không nên vội vàng mà là làm cho nó “đúng”.

Quy trình cho ETF và ETN có thể sẽ di chuyển với tốc độ nhanh chóng tại SEC khi họ cố gắng xác định chính xác loại tiền điện tử thuộc loại tài sản nào. Chúng có đặc điểm của hàng hóa và tiền tệ nhưng cũng khác nhau. Chúng ta có thể thấy SEC muốn đá quả banh trách nhiệm với khuyến nghị tạo ra một cơ quan quản lý Fintech độc lập với CFTC và SEC.

Trong khi Mỹ là nước đi đầu trong nền kinh tế toàn cầu, thì tiền điện tử đã vượt ra khỏi biên giới. Mọi nỗ lực quản lý sẽ không hoàn thành nếu không có sự phối hợp và hợp tác xuyên biên giới. Mặc dù Mỹ, EU, Anh và Nhật Bản có thể sẽ hợp tác về quy định tiền tệ kỹ thuật số, nhưng Trung Quốc, Nga và các quốc gia khác sẽ có nhiều thách thức hơn.

Một cách tiếp cận quản lý toàn cầu sẽ giống như việc chăm bầy mèo với những lợi ích xung đột từ các hệ thống kinh tế và chính trị rất khác nhau. Tiềm năng cho sự hòa hợp toàn cầu là một giấc mơ.

Sự điên cuồng tiền điện tử vẫn sẽ tiếp tục; Các chính phủ và cơ quan quản lý nắm giữ chìa khóa điều tiết

Nếu tin vào Charlie Munger, các chính phủ sẽ loại bỏ tính hợp pháp đối với loại tài sản tiền điện tử. Trong khi Bộ trưởng tài chính Mỹ Janet Yellen và Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu Christine Lagarde liên tục viện dẫn các khía cạnh bất chính của loại tài sản này, động cơ thực sự của họ có khả năng là muốn duy trì quyền lực thông qua kiểm soát nguồn cung tiền.

Các quan chức chính phủ ủng hộ hiện trạng, từ chối chuyển sang một thị trường tiền tệ toàn cầu vượt qua ảnh hưởng của họ và tước bỏ quyền lực từ các nhà hoạch định chính sách. Tuy nhiên, Trung Quốc đang tiến hành tung ra đồng nhân dân tệ kỹ thuật số. Mỹ và EU có khả năng sẽ làm theo, mặc dù chậm hơn.

Trong khi đó, các chính phủ và cơ quan quản lý nắm giữ chìa khóa để hạ nhiệt sự bất ổn. Vốn hóa thị trường tiền tệ kỹ thuật số tăng càng cao, áp lực điều tiết sẽ càng lớn.

Tuy nhiên, bất kỳ sự kiện nào làm suy yếu loại tài sản trong những tuần hoặc tháng tới sẽ khiến các nhà quản lý có thêm thời gian. Vào năm 2014, vụ hack Mount Gox đã làm chậm tốc độ tăng trưởng của Bitcoin trong một vài năm. Vụ hack đường ống Colonial ở Mỹ vào tuần trước là một lời cảnh báo cho những người đang nắm giữ tài sản đáng kể trong ví máy tính rằng chúng không an toàn.

Tôi thấy ba khía cạnh quan trọng đối với cuộc cách mạng Fintech và sự gia tăng nhanh chóng của tiền điện tử:

1. Blockchain đã được chấp nhận rộng rãi như một cuộc tiến hóa tài chính hơn là một cuộc cách mạng.
2. Ngày càng có nhiều công ty và dịch vụ chấp nhận tiền điện tử chỉ làm tăng thêm sự phát triển của thị trường và hỗ trợ việc sử dụng tiền điện tử làm phương tiện trao đổi.
3. Có lẽ quan trọng nhất là yếu tố đầu cơ.

Bản chất con người thúc đẩy chúng ta đến những thị trường mang lại lợi nhuận tuyệt vời và “kiếm tiền dễ dàng” cho dù điều đó có đáng tin hay không. Trong suốt cuộc đời của tôi, một số thị trường đã chuyển đến mức mà khoản đầu tư một đô la có thể trị giá hơn 1 triệu đô la trong khoảng thời gian mười một năm.

Tiềm năng của những loại lợi nhuận đó và một thị trường với hơn 9.800 loại đồng tiền sẽ tiếp tục thúc đẩy sự điên cuồng đầu cơ cho đến khi loại tài sản này được xác định, quy định và kiểm soát — nếu điều đó là có thể. Trong khi tiền điện tử phải đối mặt với nhiều vấn đề, hệ tư tưởng và triết lý từ chối sự kiểm soát của chính phủ có thể là một rào cản để phát triển.

Tiền điện tử là bong bóng hay miền đất hứa tiền tệ mới? Nó có thể là cả hai và được bọc trong một sự bí ẩn đang thách thức các quy ước kinh tế chính trị.